剖析 | 去中央化金融系统的局限性与改善建议

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自2020年Defi大火之后，去中央化金融受到人们热议，更多的去中央金融产物应运而生。Defi 与传统的金融系统相比，具有不能替换的优越性，但也具有一些自然存在的局限性，有待于我们解决。本文连系Defi 的局限性，提出一些改善措施，以期Defi 项目能真正惠及民生。

一、Defi的观点与海内实践

前文的去中央化金融一词就是我们熟知的Defi ，即为无须中央化机构允许、基于智能合约和在分布式网络中构建的应用所组成的金融生态系统[1]。

我国对于去中央化金融的最早实践是在权益类金融市场中的应用，即首次代币刊行项目(ICO) ，ICO 通过将区块链项目的代币出售给投资者以获得融资，不外融得的资金标的不是法币，而是比特币、以太币等主流加密钱币。ICO 本质上是基于区块链的股权众筹融资，但这一模式对于融资主体并无门槛限制，同时使融资主体得以规避相关执法政策，依据智能合约完成了类似 IPO 的行为[2]。

然则该项目泛起后，囿于投资者投契心理严重、海内对于ICO 也缺乏响应的羁系，大量的非法ICO项目充斥在虚拟钱币市场，也扰乱了海内的经济秩序稳固。于是，国家出台94通告实时扼制非法行为的伸张，这也使得我国ICO融资模式遭到重创。

二、Defi的局限性

去中央化金融比传统金融的买卖效率更快，其通过分布式账本提高了买卖的透明度及可审查性。Defi的优越性也促使其在2020年被更好的行使，项目方能推出更多优质的项目。然则抛开其优越性，在其生长过程中，也具有一些显著的局限性，会影响到Defi项目的长足生长。

（一）行使资产或者钱币职能的代币种类有限

以Defi抵押借贷产物为例，用户在选择抵押品的时刻，只能以ETH等抵押，BTC等主流数字钱币不能在Defi抵押借贷产物中做抵押品。也即之外的数字资产难以进入Defi系统中。

（二）链下资产上链对预言机要求高

传统金融能使链下资产充实使用，而在Defi系统中，若将链下资产上链使用，需要对链下资产的真实性、价钱转变等做到同步，实时感知。否则链下资产上链对用户来说意义不大。此时，Defi预言机就泛起了，链下资产若是想要乐成上链使用，其自身对于Defi预言机的依赖性较强。现在，Defi预言机生长机制不够成熟。

（三）Defi无最后贷款人

传统的金融机构在发生风险时，一样平常会由央行、保险保障基金举行接受重整救助等。而且传统金融行业自己具有较完整的执法法规对于各种职员的合法权益予以珍爱。Defi项目在发生风险时，其自己并没有向央行一样的“最后贷款人”角色存在。虽然Defi依赖算法机制，但其本质上照样通过对金融市场参与者的激励机制维护系统稳固[3]。Defi平台发生风险时，系统外没有最后贷款人，稳固性较传统金融系统较低。

（四）商业应用有限

Defi现在主要的产物是抵押、借贷等。而且投资者在买卖的时刻私钥保管需要郑重。当私钥丢失后，账户里的数字资产也无法使用。并没有传统的身份认证找回密码方式。这导致一些投资者会选择规避风险，转向其他投资产物。

而且，现在的区块链手艺中跨链手艺应用较差，容易发生“信息孤岛”的征象，Defi各个项目的相互买卖可操作性较弱。

最后，某种程度上，无法真正实现普惠金融。好比，用户选择Defi抵押借贷产物，还需要有一定的抵押品，否则无法借到响应的数字钱币使用。也是一种变相的让用户拥有一定的原始数字钱币资产，实在许多用户是缺乏原始资金的。

三、Defi生长的建议

针对Defi系统生长过程中的典型局限性，同盟照料Alan建议从以下方面着手完善。

（一）增添行使资产或者钱币职能的代币种类

区块链手艺职员与区块链公司应加大开放力度，使得更多的主流代币应用到Defi中，实现跨链项目轻松买卖。而且近年来，我国对于DCEP的研究历程加速，不停的举行试点试验。在有响应的羁系措施前提下，将央行数字人民币引入Defi产物中作为用户拥有的原始资产使用，未来也有可能。不外这时代可能涉及到法定数字钱币与其他数字钱币的兑换问题。而且，一些项目方称将要推出Defi无抵押品抵押借贷项目，也是生长的一大利好。

（二）优化Defi预言机机制

由于Defi预言机为链下资产上链和链上资产的买卖流转提供了条件触发机制[4]，区块链公司与专业手艺职员应探索多种机制的去中央化预言机手艺方案。这也是区块链公司生长的风口。而且我国已在多所高校开展区块链课程，也是对区块链专业人才培养的支持。

（三）设立最后贷款人

Defi项目方的数字钱包中应留存一定数目的该国法定数字钱币作为其Defi项目发生危机时的“风险准备金”。当“风险准备金”留存在项目方的数字钱包中时，由该项目方担任响应产物的最后贷款人角色，对Defi项目的风险举行响应解决。

（四）对加密钱币行业适用创新的羁系模式

因Defi系统与传统的金融系统运作机制不一致，以是许多买卖平台、投资者存在行使羁系套利、逃漏税等。境内羁系机构可以学习沙盒的运作模式，好比香港对虚拟钱币买卖平台设立沙盒举行羁系。项目方将Defi项目自动放入沙盒中运作一段时间后，更有助于其不停改善手艺，优化项目方案。再由专业职员将税收缴纳、利润分配等条款依据执法专业人士，写入智能合约。也许更能促进其良性运行，也有助于实现普惠金融。

Defi系统对于用户的影响较大。但为了使其更长远生长，对其举行一定的改善较为需要。期待Defi带来更优质的项目。

References

[1] 吴桐，李家骐.区块链和金融的融合生长研究［J］.金融羁系研究，2018( 12) : 98－108.
[2] 杨东，黄尹旭.ICO 本质及羁系机制变化［J］.证券法苑，2017( 5) : 297－314．
[3] 杨松,张永亮.金融科技羁系的路径转换与中国选择［J］.法学，2017( 8) : 3－14．
[4] 吴桐，李家骐.区块链和金融的融合生长研究［J］.金融羁系研究，2018( 12) : 98－108．

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