对比11个DeFi协议收入机制，代币持有人主要有三类收入

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本文来自The Block，作者：Igor Igamberdiev

PANews获得授权并编译

The Block对去中央化金融市场上的头部协议收入状态举行了剖析，总体而言，许多DeFi协议都乐成获得了可观收入。不外，虽然DeFi行业泛起了流动性挖矿等一系列新举措，但大部门收入仍然流向协议供应方（只管这一趋势现在已经所有改变）。另外值得注意的是，除了Balancer之外，所有DeFi协议在2021年的前两个月都创下月度收入纪录。

相对而言，DeFi仍然是一个相对较为年轻的加密垂直行业，但这一新兴领域却吸引了不少投资者关注，由于DeFi协议允许用户以免允许方式发生收入，同时还能保持异常低的运营成本。

绝大多数DeFi收入会分配给供应方，好比贷方或流动性提供者。同样地，中央化买卖所也可以激励做市商削减用度或回扣。若是没有经济优势，由于风险更大，买卖所和协议流动性将受到严重限制。除了供应方之外，其他主要收入获得者是协议所有者，好比开发人员或代币持有人，他们会将收入直接用于协议开发，也可以直接向代币持有人支付利润。现阶段，至少有三种模式可以让代币持有人获得收入： 

* 回购并销毁代币 (此类DeFi协议有Maker、Kyber、Bancor)

* 回购做市（Buyback-and-make）

* 分红 (此类DeFi协议有Kyber、0x、Bancor、Sushiswap、Curve)

上图资料泉源：THE BLOCK RESEARCH, ETHEREUM ETL,数据提取时间：2021年2月27日 

另有一类收入主要获得者，他们饰演了DeFi协议“推荐人”的角色。好比Kyber有一个用度分摊设计，Aave也有一个类似的推荐设计。现在，只有少数DeFi协议使用推荐设计，但在未来，由于DeFi自身所具备的免允许特征，预计会有越来越多DeFi协议探索推荐设计。举个例子，1inch是一个对照受用户迎接的DEX聚合服务提供商，他们就已经启动了推荐设计，预计Yearn生态系统很快也会支持类似设计。

The Block Research 在其平台上的数据剖析仪表盘栏目中推出了一个全新图表剖析种别，其中包含了较为着名的DeFi协议收入数据。此外，该仪表盘还推出了几个比率图表，允许用户对照差别的DeFi协议。本研究报告旨在形貌当前一些头部DeFi协议的收入发生机制。

上图资料泉源：THE BLOCK RESEARCH, ETHEREUM ETL,数据提取时间：2021年2月27日 

借贷协议

MakerDAO

Maker是“最古老”的DeFi协议之一，该协议用户可以使用种种加密资产建立美元稳固币DAI（1 DAI=1美元）。Maker的多抵押版本总是会将其一部门收入存入协议贮备金库（Protocol treasury），这些钱可以在发生“黑天鹅事宜”的时刻提供资金支持，或是支付运营用度。向贮备金库“填满”资金之后，Maker收入将会直接用于MKR代币销毁。

现在，在已失效的单抵押DAI中，创收机制基本上是尽可能保持简朴。在DAI铸造之后，抵押债务头寸（CDP）持有人的债务会由于MKR持有人设定的稳固费而增添，抵押债务头寸持有人必须退还所有铸造的DAI和MKR中累积的稳固费，否则就不能关闭抵押债务头寸。PETH持有者（即抵押债务头寸持有人）和管理者（整理人）也会获得一部门协议利润，需要购置MKR才气关闭抵押债务头寸，并填补PETH持有人造成的部门收入损失，这也是Maker当前版本中修复的一个严重缺陷。 

多抵押品DAI是对先前版本的一次重大改善：首先，现在有28个差别的DAI铸造金库（Vault），每个库都有自己的稳固费；其次，只管包罗整理在内的所有债务归还都是在DAI中完成的，但只有在Maker协议“Surplus Buffer”（剩余缓冲）中有1000万枚DAI的情形下，MKR代币持有人才有可能获得间接收入。由于只有到达这一数字之后，才可以在拍卖中出售1万枚DAI兑换MKR，之后Maker协议会回购历程完成后销毁购置的代币。

Maker收入的另一个泉源是锚定稳固模块（PSM），该模块有助于将DAI锚订价钱维持在1美元。这个锚定稳固模块允许USDC-DAI交换的同时不发生任何滑点，仅收取0.1%的用度，也为使用诸如Curve这样的DEX套利者提供了新的套利机遇，从而有用降低颠簸性。

Maker另有以下用度:

* 一样平常运营 (薪水、审计等)

* DAI储蓄率（支付给在特殊合约中削减DAI供应的用户用度，最近一年为零）

* 资源重组（“玄色星期四”之后资源重组用度为530万美元）

Maker协议去年增发了2.1万枚MKR代币，旨在抵消此前累积的MKR赤字也使MKR供应量过剩了近9个月时间。

上图资料泉源：MakerBurn

Compound

Compound也是最早一批借贷协议，之后该协议又举行了多次优化，从P2P到流动性池，最终实现了为用户提供去中央化借贷服务。在Compound平台上，用户可以借出一项协议批准的资产，并在每个区块中获得利息收益。在流动性池中，只要池内有足够的流动性，用户就可以随时提取自己的代币。可能是出于这个缘故原由，Compound流动性池的利率是可变的，而且在Compound流动性池每次交互之后，利率都市发生变化。自从2020年6月启动流动性挖矿之后，Compound收入获得了大幅增进，该协议还将原生代币COMP分发给协议上的借方，而且使用COMP代币还能补助利率。而像DAI、USDC和USDT这些稳固币，在循环借贷中的风险较小，2021年2月，Compound平台总收入中有95%来自循环借贷。

上图资料泉源: Ethereum, The Block Research

为了在COMP代币持有人之间举行资源重组或现金流分配，每个流动性池都准备了贮备金，贮备金的若干，决议了Compound协议中乞贷利率若干，一旦确定则很少举行更改。对于已经弃用的资产，好比SAI和REP v1，乞贷利率是100%，Compound曾四次使用SAI贮备金为某些提案的开发事情提供资金支持。

Aave

Aave也是一种DeFi协议，该协议使用流动资金池提供借贷服务。但与Compound差别的是，Aave还为用户提供了其他功效服务，例如稳固的利率和闪电贷。

在Aave v1中，乞贷人仅向贷方支付利率。 然则，当用户借入资产时，他们需要支付贷款金额的0.00001％，作为“服务费”（origination fee）。这笔用度的20％将会被用于为Aave的推荐设计提供资金支持，其余80％则转入协议。 此外，乞贷人申请闪电贷时，也需要支付0.09％的贷款金额作为用度支出，这笔钱中70％用于贷方，其余的30％会凭据“二八比例”推荐人和Aave之间分配。

在Aave V2中，开发人员使用贮备金替换了“服务费”。这大大增添了协议收入。2021年2月，Aave的收入可能会到达1000万美元，相当于Compound去年十二月的收入。与Compound一样，Aave协议资金（约莫50万美元）将会分配给尚未使用过这笔用度的AAVE代币持有人。

上图资料泉源: Ethereum, The Block Research

去中央化买卖所（DEX）

dYdX

dYdX 似乎介于贷款协媾和去中央化买卖所之间，不仅提供基于保证金买卖的借贷功效服务，同时用户还可以在协议之外提取资产（这点与中央化买卖所差别），5%的借贷利率收入将会流入到dYdX保险基金，而贷方则获取其余95%的借贷利率收入。

dYdX协议的另一部门收入主要是现货和永续合约市场的买卖费，该用度取决于订单类型（限价/市场）和订单金额巨细等因素，同时，高昂的gas价钱可能会增添用度以笼罩买卖用度。鉴于此，在2021年1月，由于加密钱币牛市和gas用度上涨，dYdX买卖费收入到达了250万美元（相比于2020年12月增进了312%）。

上图资料泉源: Ethereum, The Block Research

Kyber

Kyber Network是最早从Uniswap等其他去中央化买卖所获得流动性的DEX之一，该协议有一个异常重要的功效，就是可以使用任何订价计谋来建立贮备金。从第二版Kyber最先，用度收入分配取决于KyberDAO。现在，在用度收入的0.1%中，26.5%用于向流动性提供者调整代币供应量，67.3%用于那些使用ETH代币举行质押的用户，另有6.2%用于回购和销毁Kyber的KNC原生代币。

Kyber架构似乎显得有些过时，因此不太受加密社区迎接，这意味着该协议收入实在并不太高。不外，未来该协议可能会在V3版本升级之后解决大多数问题。 

上图资料泉源: Ethereum, The Block Research

0x

0x是一个支持链下订单和链上结算的P2P去中央化买卖所，不外在最新版本（V4）中，0x依然可以支持下达限价订单，不外该协议还能从Uniswap等广受迎接的自动化做市商（AMM）中获得流动性，甚至还推出了自己的DEX聚合器Matcha。

0x协议的V3版本中，他们添加了“协议费”，因此最先获得收入，用户需要将ZRX代币质押到某些做市商的质押池中。现在，在添加到The Block剖析仪表板的DeFi协议中，0x的收入最低，不外倘若Matcha能够实现盈利的话，这种情形可能会发生改变。 

上图资料泉源: Ethereum, The Block Research

Bancor

Bancor绝对算得上是自动化做市商领域里最着名、建立时间最长的去中央化买卖所，也是这一领域里的先驱。在V2.1版本之前，所有Bancor协议的收入都流向了流动性提供者，导致他们是DeFi协议中收入最低的协议之一。

之后，Bancor顺利完成升级更新，允许BNT质押人负担一部门无常损失风险，这意味着流动性池需要将50%的代币兑换用度收入提供给BNT质押人。与此同时，一半的Bancor协议收入将会直接发送给质押人，另外一半收入则会用于回购和销毁BNT代币。

上图资料泉源: Ethereum, The Block Research

Balancer

在最新版本下，Balancer创收机制与之前的Bancor V2.1版本相同。每个流动性池都市凭据用度参数向流动性提供者收取用度，在后续更新的Balancer V2版本中，BAL代币持有人可以控制小一部门买卖用度，以及提款费和闪电贷款用度。 

上图资料泉源: Ethereum, The Block Research

Uniswap

就现在来看，Uniswap可能是收入最高的DeFi协议，也是最容易明白的DeFi协议。用户每次执行代币兑换买卖时，0.3%的买卖额就会作为流动性提供者用度存入流动性池内。

然则从Uniswap V2版本最先，该协议对上述“0.3%的买卖额”的买卖用度举行了拆分，其中流动性提供者将获得0.25%的买卖额收入，剩下的0.05%则流向了UNI代币持有人。实际上，在Uniswap治理论坛上有许多关于激活拆分买卖用度必要性的讨论。

上图资料泉源: Ethereum, The Block Research

SushiSwap

SushiSwap之所以会泛起，是由于Uniswap社区内有人以为Uniswap缺少治理代币，而这也给了Sushiswap实行吸血鬼攻击的机遇。现在来看，Sushiswap协议在收入方面仅次于Uniswap。自从最初从Uniswap分叉以来，Sushiswap就一直在不停开发自己的生态系统，还推出了BentoBox等新产品，这些都让Sushiswap收入获得快速增添。

上图资料泉源: Ethereum, The Block Research

Curve

Curve是稳固币最喜欢的自动化做市商，在该协议公布CRV代币之前，所有可用的用度收入都直接提供给了流动性提供者。这些收入包罗：

1、每次举行代币兑换时，会收取买卖额的0.04%作为用度；

2、向流动性池存入资金时会收取用度；

3、从流动性池提取资产时会收取用度。

流动性提供者用度取决于流动性买卖完成后，流动性池金额与理想水平的偏离水平。

自从2020年9月中旬以来，Curve协议收到的用度中有一半已经计入veCRV代币持有人（veCRV是专门用于投票而锁定的CRV代币）；自从2020年11月尾以来，Curve协议最先以3Crv代币形式收取用度（3Crv是DAI/USDC/USDT三个稳固币的Curve流动性池代币）。 

上图资料泉源: Ethereum, The Block Research

总结 

随着去中央化金融行业不停发展，加密社区不可避免地会使用一些免允许金融协议。我们看到，现在大多数DeFi协议都发生了相当可观的现金流量。

上图资料泉源：THE BLOCK RESEARCH, ETHEREUM ETL,数据提取时间：2021年2月27日

绝大部门DeFi协议收入流向了供应方，这主要是由于需求方需要获得更多流动性，而DeFi协议的代币持有人通常只能获得一小部门收入。然则，随着流动性挖矿之类的全新机制泛起，买卖DeFi协议代币同样可以吸引大部门现金流，好比KeepDAO就是一个典型例子。

然而有些用户虽然可以通过DeFi协议来赚钱，但这些人并没有给DeFi协议带来可观的收入。另有一些被称为“守护者”的代理商，虽然他们主要卖力DeFi协议维护事情，但这些代理商也是在差别DEX上追求同等价钱的套利者，他们会在各个DEX上寻找最佳代币兑换汇率然后通过买卖赢利。固然，此类用户也是辅助借贷协议免受不良债务影响的整理者。

与此同时，这些“守护者”不只是饰演努力的角色，他们也在追求利润最大化。可能正是出于这个缘故原由，才导致“玄色星期四”事宜发生在Maker身上，另有Coinbase预言机问题导致稳固币DAI价钱猛烈颠簸而引发的Compound质押资产泛起大规模整理等一系列事宜。