铸造价值代币的隐秘：剖析代币架构实用性机制设计

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牛市正在举行中！当下牛市所引发的新币热潮绝对是征象级反映，许多代币都成为了市场上的热宠儿。观其背后的逻辑，我们发现运作优越代币架构是康健加密协议的基本组成部分，但绝大多数加密协议在其代币架构上都市犯严重错误，这导致早期阶段加密协议的筹资机遇削减，协议效用和市值在降低。

当提及到代币价值影响代币价钱时，代币架构有着积极影响。如下图所示，Bancor在2020年4月29日宣布其代币架构改版，在6月17日DeFi夏日最先之前，其BNT代币的价钱上涨了约300%，并跑赢了整个加密钱币市场30倍。

图 1: BNT价钱

一、什么是代币架构

架构既是设计和设计结构的历程，也是产物，而代币则代表区块链上的资产或效用，区块链是一种去中央化的账本或数据库。因此，代币架构既是设计和设计代币结构的历程，也是产物，质押者在预先界说的激励机制框架内以代币的形式举行价值交流，目的是使所有利益相关者的效用最大化，并使小我私家激励与网络目的相一致。

图 2: 代币架构

二、代币架构历程

代币价值意味着加密协议代币的效用或价值。代币价钱只是一种价值的数字体现，在任何时候，买家都愿意购置，卖家也愿意出售代币。与代币价钱相比，代币价值是一个加倍难以捉摸的观点。对于差别的质押者来说，代币价值可以凭据详细需求和愿望而有所差别。代币价钱一样平常由基于感知代币价值的情绪驱动。过多地关注维护代币价钱似乎没有必要，但出于多种缘故原由，代币高价钱是任何加密协议乐成不可或缺的因素，其中最主要的缘故原由是协议的平安性和利益相关者的盈利性。代币价钱越高，其加密协议越难被攻击。代币价钱可以分解为2个组成部分：投契身分和基本要素。

1. 代币价钱的投契身分

投契身分受市场影响，主要是由情绪和看法驱动。无论现在加密协议及其代币的效用若何，若是二级市场上的需求大于供应，代币的市场价钱就会上涨。代币架构的选择在这里并不直接施展作用，但可以通过乔治-索罗斯界说的反射性规则对代币价钱发生重大影响。治理代币价钱中的投契身分的要害是通过使用中央化买卖所的做市商和去中央化买卖所的深度流动性池来确保高流动性。需要注重的是，现在绝大多数加密资产的价钱主要由投契身分组成。这一点可以与房地产等形成对比，资产的基本面和适用性要比加密资产明确得多，也容易估值得多，这就使得加密资产受投契的驱动较少，更多的是受基本面驱动。

2. 代币价钱的基本要素

代币价钱的基本要素是指基于代币为利益相关者提供基本价值而赋予代币价值。这个基本价值一样平常来自于2个方面：协议服务和代币结构；

（1）协议服务的适用性是由底层产物质量和产物市场契合度决议。这可以是Uniswap等主要去中央化买卖所的低滑点，也可以是Filecoin等去中央化存储协议的廉价存储。若是质押者以为产物有价值，而且代币与价值挂钩，那么对代币的需求就会上升。另一方面，代币架构关注的是增添代币基本价值的机制。我们将代币架构界说为一个历程，现在把它看成一个产物。

（2）代币架构是由质押者组成的结构，这些质押者通过机制与加密协议互动。凭据对2021年初更普遍的加密市场的考察，绝大多数代币架构都显示出3种机制：

a. 适用性机制（本文探讨）；

b. 治理机制；

c. 分配机制；

三、代币架构中的适用机制

在深入研究小我私家效用机制之前，我们需要领会生产性资产代币和非生产性资产代币的区别（此处由Placeholder VC界说），它们的价值是由差别因素所驱动。

非生产性资产代币是指那些在传统金融中显示得像商品的代币。非生产性代币可以使用交流方程（MV=PQ）举行估值，其中钱币水平（M）乘以速率（V）即是价钱乘以数目（PQ）。等式中的PQ代表协议服务的价值，MV代表代币的钱币价值乘以速率。代币速率示意代币在一定时间内换手的次数。若是我们保持PQ稳定，降低V，最终会获得更高的M，本质上是代币价钱更高。有用的效用机制是指降低代币速率（V）或增添协议服务的效用（PQ），或者最好是两者同时举行。在非生产性代币中，有用效用机制的要害是设计和实现增添代币的基本价值，同时降低代币速率的机制。这可以通过以下机制来实现：

（1）质押机制：削减流通供应量与代币总供应量的关系；

（2）铸币与燃烧机制：削减代币的总供应量；

生产性资产代币是指那些类似于传统金融中的债务或股权代币，例如具有内置的投票机制或在某些情况下收益率。生产性代币的价值为代币持有人每年价值流的净现值（NPV），与传统金融中资源资产的估值方式类似。在生产性代币中，有用效用机制的要害是设计和实行能够增添代币持有人价值流的机制。这可以通过以下机制来实现：

（1）用度分配机制。实行或增添对代币持有人的用度分配。

（2）折扣机制。在代币中实行折扣机制，让用户为协议的基础效用支付比不拥有/使用代币时更少的用度。

需要注重的是，大多数代币既是生产性的，也是非生产性，它们的代币架构可以通过实行上述任何一种机制而受到积极影响。 

四、质押机制

流通供应量相对于总供应量削减的方式通常是通过引入质押机制。质押机制可以降低代币的平均流通速率，通常为协议提供分外的平安性。Filecoin是一个共享闲置存储资源的去中央化网络。若是质押者有闲置的硬盘，可以将其插入网络，成为存储提供者，其他质押者可以使用存储，存储提供者可以获得待遇。但为了向协议提供存储，存储提供商需要向协议中质押一定数目的Filecoin代币。这种机制对其代币架构有普遍的积极意义，好比它为代币带来了购置力，能够向Filecoin提供存储资源，存储提供商需要购置一些Filecoin代币，同时也降低了代币的流通速率，存储提供商在介入前需要对代币举行质押，防止存储提供商的恶意行为。

现在可以看到加密协议使用的质押机制主要包罗：

1. 连续治理机制：激励代币持有者连续押注治理代币，最大化其投票权。提案通常是一个智能合约，代币持有人通过质押代币来表达对提案的认同。每个提案需要在预定时间内到达一定的门槛。若是代币持有者想要使用他们的代币对另一个提案举行投票，他们首先需要排除对前一个提案的代币质押。现在MakerDAO使用的就是这个机制。

2. 平安模块机制：激励代币持有者将代币质押到名为平安模块的智能合约中，以赚取质押代币的收益率，同时允许代币在协议停业时作为平安缓冲。在资金不足的情况下，平安模块中质押的代币会被拍卖，用于抵偿协议损失。平安模块机制是由Aave率先推出的。

声誉机制：激励代币持有者质押代币，赚取质押代币的收益率，同时为加密协议提供真相泉源。“真相”的气力和相关性通常由被质押代币的价值来示意，这种机制现在被Augur和Chainlink使用。

3. 质押机制：代币持有者质押一定数目的代币介入网络，或获得网络效用，目的是为了防止网络的垃圾信息。最突出的例子包罗Filecoin或Cudos等加密协议。

4. 金库治理机制：使用加密协议金库机制，有权从流通供应中取出或买断代币。该机制设计由Axies Infinity或KeyTango使用。

5. 流动性提供机制：让代币持有者将代币锁定在协议中，并作为DeFi中自动做市商和借贷协议的流动性泉源，如Balancer或UNIswap。这种机制不需要使用协议的原生代币，也就是说，若是代币持有者想要为Uniswap或Balancer提供流动性，他们不需要通过原生代币UNI和BAL来实现，他们可以建立任何想要的代币对。因此，从代币设计的角度来看，它并不是稀奇有趣，只是为了完整地包罗在其中。

6. PoS机制：珍爱0层和1层协议，由 2.0、Cosmos、Solana、Polkadot或Near使用。PoS共识机制使用伪随机选举历程来选择节点作为下一个区块的验证者，基于综合因素，可能包罗质押时长、随机化和节点的资产。这种机制只与0层和1层协议有关。

五、铸币和销毁机制

另一种降低加密协议代币流通速率的方式是削减代币的总供应量，通常是通过使用铸币和销毁机制来完成。该机制（除了铸币）可以凭据预界说的逻辑燃烧一定数目的代币，从而增添代币的稀缺性。理论上，该协议最终会让更少的代币追逐相同的价值。

只管由于上述缘故原由，通过削减代币的总供应量来降低代币速率可能具有吸引力，但它有时会滋扰质押者的奖励(降低盈利能力等)。代币架构师需要异常清晰他们所做的权衡，并平衡差别质押者群体的利益。

六、用度分配机制

除了降低代币速率，我们还可以为代币增添分外的效用。其中一种方式是实行用度分配机制，或若是代币已经有了用度分配机制，则增添代币用度。这里有一个要害的思量因素是，经济激励是代币架构中最强的激励机制之一，应该尽可能地使用，使质押者相符协议利益。例如，SushiSwap将其DEX用度的一部分分配给代币持有人，但只分配给那些将其代币质押到SushiSwap协议的用户。

七、折扣机制

最后，我们可以将代币作为适用于协议服务的折扣券。大多数具有这种机制的代币是由中央化买卖所刊行的代币。若是在代币中支付买卖用度，他们会给持有人提供买卖用度的折扣。最显著的例子包罗Binance的BNB代币和FTX的FTT代币。此外，这些代币通常使用销毁机制来进一步提高其价值。 

结论

主要的是要记着，孤立地施展适用机制与其他功效机制时，可能会对代币架构发生负面影响。因此，代币架构历程的一个主要组成部分是领会代币架构选择差别机制相互作用。