散户追涨比特币至历史新高，赢利的却是巨鲸

QKL123 投研 | 大盘日内强势盘整，合约主导行情有望打击前高

需求旺盛，短期看涨

作者：OKEx，Kaiko提供数据支持

只管今年挫折重重，但随着年底的到来，2020年将成为加密钱币尤其是比特币的一个伟大年份，推动后者到达了历史至高点——仅仅几个月前，这一远景还显得太遥远。

当比特币反弹时，市场往往会遗忘之前的历久看跌，而随着BTC/USDT图表上泛起一支千美元蜡烛，市场情绪就会迅速转变为狂喜。虽然比特币上涨令人兴奋，但剖析其价钱行为与市场行为之间的关系，有助于描绘出投资者对种种价钱区间、暴涨和回调的推动或反映。

在本讲述中，我们再次与Kaiko的区块链数据举行了互助，并剖析了2020年8月至11月OKEx上BTC/USDT市场的数据。本文的重点是基于金额和生意偏向对生意数据举行过滤和批量处置（无论卖单照样买单），通过绘制生意图表，我们旨在评估随着11月尾比特币飙升至历史新高，各市场板块的显示。

然则，在举行现实剖析之前，我们将先容该方式，并强调在任何市场上确定生意偏向时所面临的挑战。此处的讨论需要领会订单、卖方和买方，以及出价和要价。

一、研究方式

纵然是像OKEx这样的大宗生意平台上的单个市场，一天执行数十万笔生意，因此任何可消化的剖析都需要有目的地举行数据过滤，以展现原本隐藏的看法。在本讲述中，我们收集了2020年8月1日至11月30日之间OKEx BTC / USDT市场的逐日生意数据。

1. 生意局限和市场角色

这些数据聚焦于BTC/USDT市场上的逐日生意量、生意金额、生意偏向以及当天BTC生意量加权平均价钱。然则，由于这样的数据集包罗数百万个值，因此我们进一步基于金额局限对这些生意举行分组。这些局限除了简化数据的直观示意外，还可以作为市场参与者的描述性种别。

因此，OKEx BTC / USDT市场上的所有逐日生意分为五个局限：0.5 BTC以下，0.5-2 BTC之间，2-5 BTC之间，5-10 BTC之间，最后是10 BTC及以上的生意。只管这些局限在很大水平上是随便的，但它们通常与既定的市场角色（例如，散户，专业生意员，大户/巨鲸和机构）保持一致。

散户通常包罗投机者、日内生意者和小投资者，他们通常会追随市场趋势，而不是设定市场趋势。另一方面，专业生意员通常以生意为生，他们使用先进的生意手艺和工具，包罗手艺剖析和算法生意。

大户、巨鲸和机构之间很难区离开，由于对这些投资者没有严酷的门槛。通常，巨鲸是持有足够多币的实体，可以通过一次出售大量币来改变市场价值。虽然一只巨鲸天天可以轻松地举行几笔10万美元的生意，但一个只有约10万美元生意资金的大户理论上也可以这样做。机构也是云云，它们是众所周知的举行大规模生意的机构，但这些生意也可能归因于巨鲸。因此，当我们讨论这些市场参与者时，我们的剖析避免了详细的归因。

话虽云云，认可该数据集和相关假设中的差距也很主要。首先，该数据仅涵盖一个生意所和一个市场，纵然OKEx是业内最大的生意所之一，也不能代表整个领域。

其次，虽然我们可以假设所有高于5或10 BTC的生意都很可能是巨鲸或机构，但我们不能假设巨鲸和机构只在这些阈值以上生意。事实上，为了不影响市场流动性从而不影响市场价钱，他们应该分批举行大宗生意。

第三，此数据不包罗通常用于大型生意的场外服务。这些服务通常跨天下达多个所谓的子订单，以推行父（即较大的）订单，导致很难准确识别或确定这些生意的属性。

2. 确定加密钱币生意所的生意偏向

纵然我们在一样平常市场讨论历程中，经常遇到诸如“机构购置增添”或“大量出售”之类的表述，但现实上，所有生意都有生意对手。这意味着没有卖方就不可能“增添机构购置”，而没有买方就不可能有“大规模出售”。简而言之，在生意所中，只要您买币，就有人卖它，反之亦然。

在这种情况下，若何将某生意标记为买入或卖出？我们若何确定市场是否偏向购置或出售？这就是卖方和买方的看法发挥作用的地方。

归纳综合来说，卖方通过在订单簿公布限价订单来增添某市场的流动性，这些限价订单可被吃单。同时，吃单方一旦完成吃单，就会从订单簿中删除这个挂单，从而削减流动性。

确定生意偏向的老例是从买方的角度思量。若是买方下达了市场卖单，然后由卖方的限价买单执行，则该生意被视为卖出。同样，若是买主下达市场买单，然后由可用的限价卖单填写，则该生意被视为买入。

我们本讲述的数据互助伙伴Kaiko在《数据深度挖掘：加密钱币生意数据为何云云庞大》一文中详细先容了他们的事情，我们使用他们的taker_side_sell变量来确定OKEx BTC / USDT市场上的逐日生意生意数目。

3. 可视化数据

通过将一样平常生意数据分为差其余金额局限，并进一步使用生意偏向数据举行过滤，我们能够朝着可视化该数据的偏向生长。为了简化此历程，我们决议盘算逐日生意生意的百分比，并盘算其净差额。

下一步是将这些价值与比特币的价钱举行对比，看看随着比特币价钱的上涨，市场行为会发生怎样的转变。由于我们思量的是总价值，以是选择了成交量加权平均价钱（以下简称VWAP）来准确反映与生意次数相对应的逐日价钱转变，VWAP是一种权衡某资产全天生意的平均价钱的方式。

在随后的一些图表中，读者将能够看到比特币逐日价钱，以及生意生意的百分比。第二组图表将显示逐日生意生意的净差额，并将更准确地反映差别分组的市场参与者的情绪转变。

此外，为了弥补另一个要害看法，我们将查看一组图表，这些图表跟踪比特币在这段时间内的价钱转变，从约莫10000美元到快要20000美元，并注重逐日净买入（或卖出）是若何随价钱转变的，而不思量时间顺序。

总而言之，我们将通过表格形式将这些数据集的要害发现举行对比，再把从剖析中提取的看法放在透视图中。

二、0.5 BTC以下的生意—散户

如预期的那样，低于0.5 BTC的生意是OKEx BTC / USDT市场上最大的逐日生意量。若是BTC的价钱为10,000美元，则这些生意的价值在10美元（0.001 BTC）和5,000美元（0.5 BTC）之间。我们将$ 10,000 / BTC作为本讲述的参考价钱，由于它是心理上的要害支撑位，而且本讲述所剖析的时期最先于BTC在这一水平上的生意。。

从8月1日到11月30日之间的所有数据来看，共有122天。在对照天天的生意生意数目（凭据上述方式）时，我们领会到，该局限内的生意者在这122天中有65天是净卖方，占时间的53.28％。这意味着在65天中，卖出生意的数目要多于买入生意，而买入生意在57天中占主导地位。

0.5 BTC以下相当于VWAP的逐日生意百分比。资料泉源：Kaiko、OKEx

以上日线图显示了生意生意相对于VWAP的百分比，注释该局限（0.5及以下）中的生意双方基本平衡，略偏向于卖出。现在，我们将查看与价钱的净百分比差异，以确定更详细的趋势。

0.5 BTC以下相对于VWAP的逐日净生意差额。资料泉源：Kaiko、OKEx

上表显示了逐日购置量（正值）或出售量（负值）与VWAP相比的净百分比差。

可以看到，当八月份比特币的生意价钱在11,000美元左右或更高时，该局限内的生意员大多在抛售（以低于0.00美元的差额占主导地位），可能预期会向10,000美元修正。从9月最先，当比特币跌至10,000美元水平时，就最先向净买入（差额跨越0.00％）转变中看到了这一点。

BTC的生意价钱跨越11,000美元，一起攀升至13,000美元，今后买盘再次泛起退位。然而，买盘兴趣在约莫15,000美元处见顶，今后，散户似乎犹豫不决，主要在感恩节大跌时代（11约26日前后）卖出，并在反弹时郑重买盘。

在下面的图表中，我们看到了与上升的VWAP值相同的逐日净百分比差。简朴来说，就是在选定的时间段内从最低到最高的VWAP值。这张图表向我们展示了这一类生意者对价钱转变的反映，而不思量时间顺序。

0.5 BTC以下相对于上升VWAP的逐日净生意差额。资料泉源：Kaiko、OKEx

我们可以再次看到大多数买入在10,000美元左右，而大部门卖出在11,000和13,000美元之间，之后更多买入直到15,000美元。从那以后，散户似乎对市场偏向不确定，但他们顺着趋势追涨杀跌。

鉴于其多样性，该局限代表了最大一部门的市场参与者，包罗投机者，日内生意者和暂且投资者。我们的数据基本上注释，8月散户并不认为价钱会历久维持在11000美元以上，他们寻找机会在这个价位以下买入。然而，在9月份的下跌之后，他们一直追涨，大多数时刻都是净买家，一直到新的历史高点。

三、0.5到2 BTC之间的生意-专业生意员

天天生意量在0.5和2 BTC之间代表第二大生意量。若是BTC的价钱为10,000美元，则这些生意的价值在5,000美元（0.5 BTC）至20,000美元（2 BTC）之间，我们将此局限归类为专业生意员。

考察8月1日至11月30日之间的122天，此局限内的生意者有80天是净卖家，占时间的65.57％（相比之下，散户净买入时间占53.28％）。此外，虽然散户从9月起主要是净买入（即当月以购置为主的天数增添），但该局限内的专业生意员仅在10月和11月成为净买家。

0.5 -2 BTC之间相对于VWAP的逐日生意百分比。资料泉源：Kaiko、OKEx

与散户更为平衡的趋势相比，这一种别中的逐日生意百分比显示出对卖出的偏好。

0.5-2 BTC之间相对于VWAP的逐日净生意差额。资料泉源：Kaiko、OKEx

相对于VWAP的净生意差额也突出了8-9月的主要销售压力，由于价钱从11000美元水平降至10000美元水平，随后又有所回升。这种情绪的转变是在10月份才泛起的，那时价钱突破11500美元，今后专业生意员大多站在买入方，尤其是在11月份。

第一个主要买入岑岭泛起在10月18日和21日（对应11,500美元和12,500美元），而类似的卖盘流动泛起在11月1-2日和10日（对应于13,500美元和15,300美元的水平）。然而，此局限内的大多数购置都在15,000美元的价钱水平之后最先，而且很大水平上一直连续到历史最高水平，感恩节大跌除外。

0.5-2 BTC之间相对于上升VWAP的逐日净生意差额。资料泉源：Kaiko、OKEx

凭据上升VWAP值的净生意差额显示，在12000美元之前，主要是卖出流动，买入兴趣在13000美元左右，随后卖出，直到15500美元，然后主要转向16000美元之后的买入。

此局限（0.5到2 BTC）代表相对较大的生意的最先，而且可能包罗使用手艺剖析和图表手艺以及算法生意的专业生意员。这可以在某种水平上注释这种模式，由于在2017年高点和2018年低点之间绘制的斐波纳契回撤显示12,000美元，13,000美元和16,000美元的价钱水平，划分对应于0.5、0.618和0.786斐波那契水平，如下所示。

OKEx BTC / USDT日线图显示的0.5、0.618和0.786斐波纳契回撤水平。

资料泉源：TradingView

四、2-5 BTC之间的生意——大户和巨鲸

若是BTC订价为10000美元，此局限内的生意价值在20000美元（2 BTC）到50000美元（5 BTC）之间。虽然这些数字并不代表鲸鱼，但就其自己而言——没有持有价值数百万美元的BTC的生意员也可以举行这些生意——它们确实标志着我们可以最先思量大型生意商和鲸鱼作为参与者的门槛。

有趣的是，在8月1日至11月30日，数据集中的122天里，生意者在86天内是净卖出者，占73.50%。此外，与专业生意者差其余是，他们在10月和11月成为净买家，而这一区间的生意者自始至终都是净卖家。

2-5 BTC之间相对于VWAP的逐日生意百分比。资料泉源：Kaiko、OKEx

我们上面的百分比值图表显示在这个局限内的卖出生意在大部门时间里跨越了买入生意，除了一些破例。值得注重的是，在比特币生意价钱低于11500美元的时期，可以看到一种加倍平衡的方式。

2-5 BTC之间相对于VWAP的逐日净生意差额。资料泉源：Kaiko、OKEx

上面的净百分比差异图显示买入兴趣在11500美元左右（10月中旬的最高点纪录在这个水平），其次是15000美元。值得注重的是，在1.5万美元之后，抛售压力只在这一区间加剧，大多数卖出生意纪录在11月21日至11月30日，通常是随着价钱上涨。

2-5 BTC之间相对于上升VWAP的逐日净生意差额。资料泉源：Kaiko、OKEx

相较于上升的VWAP图表中净百分比的效果，进一步证实了我们考察效果，在15000美元之后，尤其是18000美元之后，更是一起攀升至历史高点。

这种模式注释，大户（可能另有鲸鱼）在11000美元左右的低位买入，并决议在上涨历程中赢利，尤其是在靠近历史高点时，他们似乎在散户和专业生意员买入时卖出了。

五、5-10 BTC之间的生意——依然是大户、巨鲸

若是比特币订价为10000美元，那么这一局限内的生意从50000美元（5 BTC）到100000美元（10 BTC），这一部门与前一部门（2-5 BTC）重叠，由于它们都可能包罗大户和巨鲸。

它们的相似性也反映在8月1日至11月30日这一区间的净卖出日数为85天，即72.65%投资者也仍然是净卖出。

5-10 BTC之间相对于VWAP的逐日生意百分比。资料泉源：Kaiko、OKEx

这一种其余逐日生意百分比也与前一种别异常相似，大多倾向于净卖出，在9月至10月中旬时代会有一些喘息。然而，这里有一个有趣的考察是11月24日的净买入岑岭，这与当天的1000美元蜡烛相对应。

5-10 BTC之间相对于VWAP的逐日净生意差额。资料泉源：Kaiko、OKEx

上面的净百分比图进一步突出了靠近尾端的这一趋势，显示了11月24日和11月26-29日这一种其余购置行为（11月25日和11月30日除外）。看看上一个区间（2-5 BTC）的净百分比差异图，我们发现这几天没有类似的购置行为。

值得注重的是，这一购置行为不仅与11月24日的绿色蜡烛一致，而且与11月27日16000美元左右的底部以及随后的价钱逆转相对应，如下所示。

OKEx BTC/USDT逐日图表：11月24日和26-29日的蜡烛。泉源：TradingView

在我们进一步剖析这一趋势之前，郑重的做法是讨论最后一个种别，即10个BTC及以上的生意。现在，当前局限的最后一个图表是相对于上升VWAP的逐日净生意差额。

5-10 BTC之间相对于上升VWAP的逐日净生意差额。资料泉源：Kaiko、OKEx

在这张图中，有三位投资者在15500美元的区间买入，其中有三个值得注重的破例情况是：在此图中，有三个比特币的价钱区间为15500美元。然而，我们将重温前面提到的趋势，即在这个区间内的购置流动在靠近历史高点的地方增添。

六、10 BTC及以上的生意——投资机构

我们的最后一类生意包罗价值10 BTC及以上的生意，当比特币生意价钱为10000美元时，从10万美元最先生意。只管导言中强调了保留意见，但鉴于这些生意的规模之大，它们主要是巨鲸和机构。

思量到现实日生意量在10 BTC或以上，该数据集也是所有生意量中最小的。也就是说，快速查看这一区间的净卖出日数显示出一种更为平衡的趋势，122天中只有64天以卖出生意为主，占54.70%。

此外，与之前的所有种别差别，在这一群体中，任何一个月都看不到极端的抛售压力。事实上，与后两类差别，这一类在10月份泛起了净买入趋势。

10 BTC及以上相对于VWAP的逐日生意百分比。资料泉源：Kaiko、OKEx

上图中反映的逐日百分比显示了一种平衡的方式，双方都有极端。然而，这些值也是不可避免的有限样本量的效果。

10 BTC及以上相对于VWAP的逐日净生意差额。资料泉源：Kaiko、OKEx

上面的净百分比差异图显示了一个更清晰的趋势，大部门购置发生在9月中旬到10月尾之间，由于比特币的生意价钱在10000美元到11500美元之间。

虽然在15500美元关口四周有一些买盘兴趣，但随之而来的是抛售压力。然而，与之前的种别一样，我们再次看到11月24日、11月26日和11月29日的净买入。

10 BTC及以上相对于上升VWAP的逐日净生意差额。资料泉源：Kaiko、OKEx

最后，上升VWAP的逐日净生意差额图表正好证实了在这个区间内的生意者是若何倾向于以较低的价钱买入（即低于12000美元），然后在价钱上涨时代卖出，但也有一些破例，特别是在涨势的尾声。

七、客观思索

虽然上面的普遍讨论确实突出了有趣的看法，但我们现在将总结下面的一些要害发现，以便于接见和周全领会。

下表列出了每个月的主要趋势，用百分比值旁边的加号（买入）或减号（卖出）示意。最后一列是8月1日至11月30日之间122天的数据。

每月每个生意区间的净买入或卖出行为。泉源：OKEx

上表显示了整个8月份所有生意区间的大量净卖出。这可以注释为，8月份是比特币在近12个月后首次突破11000美元的价钱区间，投资者急于赢利回吐。

9月份的主要特点是比特币再次跌至1万美元，随后又在1万美元至1.1万美元之间盘整。虽然我们看到本月散户买盘，但所有其他区间都是净卖出——除了10 BTC或以上区间的投资者，他们是中性的。

10月标志着比特币又一次上涨，从10500美元升至13500美元。虽然散户预期会加入这一行列，但这也动摇了专业生意员。只管大户和巨鲸仍然是净卖家，但他们在10月份的抛售并不像前几个月那样极端。值得注重的是，10个BTC或以上区间的投资者也在10月成为净买家。

最后，11月，散户和专业生意员继续买入，而大户、巨鲸和投资机构赢利回吐。这种行为可以注释为比特币在2017年11月25日首次实验创下历史新高，但没有乐成，效果导致股价暴跌，并在感恩节前后溃逃。这里的心理阻力，以及风险治理的需要，可能促使巨鲸和机构在这些水平上放松仓位，而散户和专业生意员仍抱有希望。

从长远来看，我们将思量11月的最后一周，以及我们区间内的生意员在那几天是净买入照样净卖出。

2020年11月最后一周各生意区间的净买入或卖出行为。泉源：OKEx

这张表显示了11月30日BTC到达历史新高时，除了大多数散户外，其他人都是若何赢利的。不外，相对赢利回吐行为最高的是2-5笔BTC生意。如前所述，这一区间的投资者大多买入11500美元以下的比特币，并在BTC一起升值至历史高点时赢利回吐。他们似乎只在11月28日举行了更多的买入生意，那时正是感恩节崩盘后最先苏醒的时刻。

同样，11月26日感恩节股市崩盘时代，那时BTC价钱从19000美元跌至16000美元，除巨鲸和机构生意员外，所有投资者都在恐慌性抛售。这注释，巨鲸和机构是若何努力购置相对“廉价”的BTC，由于它被其他所有人出售，而价钱暴跌。

八、结论

散户似乎一直在追逐比特币的价钱上涨——就像在价钱上涨时一样——从11000美元的水平上涨到OKEx最近的19850美元左右的历史高点。虽然专业生意员随后也加入了涨势，但大户（可能另有巨鲸）似乎已经赢利了却，由于机构（可能另有巨鲸）保持了一定水平的平衡，只管有些偏向于抛售

对11月最后一周的快速剖析也很有说服力，由于它显示感恩节价钱下跌时，巨鲸和机构购置了BTC，随后价钱回升。

总体而言，似乎是大户、巨鲸和机构的决议在这轮上涨中赢利，而散户大多在价钱飙升时代不停加仓。其效果可能是，散户将在中短期内陷入困境，BTC现在的生意价钱低于1.9万美元，但鉴于整体市场情绪仍然看涨，他们的损失可能是短暂的。

随着围绕比特币牛市的种种炒作和狂热，本讲述中讨论的数据提醒人们，大户、巨鲸和机构正在举行低买高卖的生意。继续在新的高点买入BTC并使其变得加倍昂贵，这不相符他们的利益。

最终，如数据所示，他们试图推动市场，在恐慌中甩掉散户，抓住机会购置相对廉价的比特币。对于散户和其他处于两者之间的人来说，资源爱：http://www.ZiYuanAi.com/ 他们的选择似乎是在两种选择之间：同流合污或逆水行舟。